Как санкции против российских металлургов могут потрясти международную отрасль

Возможный запрет на поставки из России со стороны Лондонской биржи металлов (LME — London Metal Exchange) станет потрясением для металлургической отрасли, отрезав крупнейшие компании от мирового рынка, пишет Bloomberg.

Биржа еще не приняла решение, но в прошлый четверг началось официальное трехнедельное обсуждение возможности запрета российского металла. Окончательное решение, возможно, будет принято уже в следующем месяце.

На практике запрет просто означал бы, что металл из России, на которую приходится около 9% мирового производства никеля, 5% алюминия и 4% меди, больше не мог поставляться ни на какие склады по всему миру в сети LME. Эти хабы хранят металл, используемый для поставки по фьючерсным контрактам, после истечения срока их действия.

Но дебаты и возможные последствия представляют собой яркий пример того, насколько глубоко LME переплетена с металлоиндустрией. Несмотря на то, что это частная компания, принадлежащая Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd., решения биржи имеют далеко идущие последствия для того, как металл оценивается и торгуется во всем мире.

Трейдеры, брокеры и клерки в зале торгов ЛБМ. Фотограф: Крис Дж. Рэтклифф / Bloomberg.

Чтобы было ясно, подавляющее большинство мировых металлов продают от производителей к трейдерам и потребителям, даже не заглядывая внутрь самого склада LME. А крупные производители, в том числе ведущие российские группы ПАО «Объединенная компания Русал Интернэшнл» и ПАО «ГМК «Норильский никель», практически никогда не продают свой металл напрямую на LME.

Тем не менее, биржа играет несколько жизненно важных ролей. Во-первых, это рынок последней инстанции для металлургической промышленности: запасы металла в глобальной сети складов LME могут быть использованы в моменты дефицита, а в периоды перенасыщения избыточные запасы, наоборот, могут быть доставлены на биржу.

В последние месяцы трейдеры готовились к перенасыщению рынка, особенно алюминием, на фоне опасений по поводу состояния мировой экономики. Поскольку некоторые покупатели избегают российского металла, трейдеры ожидали, что алюминий от «Русала» будет одним из первых, кто будет доставлен на LME, а некоторые даже ожидали притока сотен тысяч тонн. В самом «Русале» отрицают, что планируют поставлять на биржу «большие объемы» своего металла.

Если LME пойдет дальше и запретит новые поставки российского алюминия, это устранит потенциальный избыток запасов. Когда на позапрошлой неделе Bloomberg впервые сообщил о планах LME подобного обсуждения, цены на алюминий подскочили на 8,5% — самый большой внутридневной рост за всю историю — поскольку трейдеры, ожидавшие притока российского металла, поспешили отменить свои короткие ставки. По состоянию на пятницу цены выросли примерно на 10% по сравнению с 19-месячным минимумом прошлой недели.

Стопки алюминиевых слитков на Хакасском алюминиевом заводе Русала. Фотограф: Андрей Рудаков/Bloomberg

Конечно, LME обдумывает этот решительный шаг, потому что она обеспокоена аналогичной разрушительной возможностью, если она не примет подобных мер: российский металл, который сейчас многие покупатели отказываются трогать, хлынет на биржу, и его цены перестанут быть полезными в качестве глобальных ориентиров.

На самом деле, одна из причин, по которой биржа рассматривает возможность быстрого введения любого возможного запрета, заключается в том, что затягивание этого решения может побудить держателей российского металла спешно поставить его на биржу до того, как ограничения вступят в силу.

В итоге, любой шаг со стороны LME также будет иметь последствия, выходящие за рамки складских потоков. Например, некоторые контракты между производителями, трейдерами и потребителями предусматривают, что металл должен быть «поставляемым на LME», а это означает, что запрет со стороны биржи может привести к разрыву контрактов.

Банки часто настаивают на том, чтобы финансируемый ими металл поставлялся через LME, поскольку они хотят быть уверены, что в случае каких-либо проблем его можно будет легко продать на бирже. И многие трейдеры полагаются на тот факт, что металл может быть доставлен на LME, когда они используют контракты с биржей для хеджирования своих физических запасов — если они захотят, они могут закрыть хеджирование, просто поставив металл.

В результате любой шаг LME может создать головную боль для «Русала» и «Норникеля», а также для их крупнейших клиентов. Glencore Plc, в частности, имеет обширный многолетний контракт на покупку товарного алюминия у «Русала».

По словам источников, знакомых с этим вопросом, компании уже ожидают, что процесс консультаций, запущенный LME, затруднит клиентам «Русала» и «Норникеля» финансирование оборотного капитала с использованием металла в качестве залога.

По словам одного из источников, сам факт обсуждения, вероятно, приведет к значительному падению продаж «Норникеля» в Европе, учитывая, что это создает неопределенность в ключевое время года для переговоров о продажах. Это означает, что запрет LME может привести к тому, что российские компании будут вынуждены согласиться на более низкие цены.

«Норникель» уже рассматривал варианты перенаправления части продаж на восток, если санкции против России не позволят ему сохранить текущую структуру, заявил генеральный директор Владимир Потанин в интервью РБК-ТВ в сентябре.

«В конце концов, это не изменит баланс спроса и предложения, но это означает, что будет  свободный металл, ищущий своего покупателя, — сказал Колин Гамильтон, управляющий директор по исследованиям сырьевых товаров в BMO Capital Markets. — Кто-то где-нибудь купит этот металл со скидкой».